理財

投資者們似乎已經將中國政府逼到了牆角，只能推動股市上漲。

本周初有報道稱，中國政府將推進對規模龐大的國有企業進行重組的計劃，這是為了使得經濟走上更為持續道路的改革措施之一。與此同時，另有報道稱，中國央行計劃推出新型寬鬆措施來抵御或將中國拖入金融危機的經濟下滑。投資者非常清楚該怎麼做：買入股票。上海股市周一大漲約3%，市場到了周二才稍微有所冷靜，股指出現回落。

《華爾街日報》(The Wall Street Journal)周二的一篇報道給有關中國央行計劃推出新寬鬆措施的報道帶來了更多可信度。《華爾街日報》的報道披露了中國央行新機制可能將如何運行的相關細節。中國商業銀行似乎不太願意將發放給地方政府的收益率較高的貸款置換成收益較低、到期時間更長的新債券。這一情況令中國央行感到失望，該行意圖採取與歐洲央行長期再融資操作（簡稱LTRO）類似的措施。中國央行將允許商業銀行使用上述新債券作為獲得低成本貸款的抵押品，這樣可以緩解商業銀行自身的信貸緊張狀況，也可使得地方政府債券看上去更具吸引力。

不過這就解決問題了？沒有。大家都記得LTRO在提振信貸需求、借貸活動以及經濟增長方面的效果如何。歐洲央行現在採用了與美國聯邦儲備委員會以及日本央行一樣的方法：印錢買債券。

現在，中國投資者可以期待更多資金通過中國銀行業進入經濟。總體來看，這或將為股市提供支撐，尤其是銀行類股。許多投資者認為，這是中國政府最初提振股市的主要原因。為什麼從股市下手？理由是為了降低中國經濟對銀行貸款的依賴，讓股市重新發揮資本配置作用。但更直接的理由是保護從降溫中的中國房地產市場撤出的資金，防止這些資金隨著其他資本一起出逃海外。

過去兩個月中，上海股市飆升約35%，如果中資銀行日益增加的信貸違約使得銀行需要籌集資本，股市的上漲將大大降低籌資的難度。一些債台高築的企業客戶並未等待：隨著債務規模的上升和違約事件的增加，今年以來，中國上市公司宣布的股票增發規模已達820億美元。

在這一背景下，中國政府正在讓股票投資者出手救助企業和銀行業。如果中國能讓股市繼續上漲，依靠資產價格膨脹來走出債務困境，直到真正的投資和信貸需求重新恢復，那就更好了。但這也意味著將出現一場財富轉移，到未來某個時點，一些投資者將不得不為此買單。