理財

王孟源的部落格 http://newsblog.chinatimes.com/duduong/archive/34051

我們談宏觀經濟就躲不開GDP，但是和其他社會人文現象的調查數據一樣，GDP只是對區域經濟生產力的一個不完美的近似估算，在真正應用GDP來做分析或決策的根據前，先了解它的局限性是非常重要的。

首先，經濟學家眼中的所謂“產值”並不等同於“貢獻”，它本身不須要是有益或甚至是有意義的。例如我在前文《從少林來談宣傳和迷思》提到的詐騙手段，一旦金錢換了手，經濟學就把它算是一筆新產值，也就是說被騙的人花了錢來購買那個經驗，至於騙子編出來的這個經驗到底是“娛樂”呢，還是“學乖”，經濟學是不管的，反正已經賣了那個價錢了，就算是有那個價值。又如美國著名的香蕉人（Banana，黃皮白心的洋奴）章家敦每個禮拜都預言中國經濟會崩潰已經連續14年了，期間世界上每個國家都經歷了至少一次經濟衰退，唯一的例外恰是中國（我喜歡開玩笑說連壞了的鐘，每天都有兩次報的時間是正確的），但是這不妨礙章家敦發表1000多篇明顯錯誤的文章，也不妨礙他所收的稿費被算進GDP裡面去。

幾年前美國的高能物理部落格《Not Even Wrong》發生了一個有關GDP的爭論，有些Eggheads（蛋頭，亦即不食人間煙火的學術界人士）宣稱所有的新發明靠的都是以往物理界的發現，例如液晶電視靠了液晶的發現，所以GDP應該全算是物理學家的。這是犯了同樣的誤解；其實經濟學並不在乎誰有什麼功勞，產值只算給能收錢的人，所以在1990年代有幾年Bill Gates一個人的產值比全世界的程式師加起來還多。當時我不但在那個部落格指正了他們的錯誤（因而被圍攻），還指出高能理論界最高的產值來自Brian Greene所寫介紹超弦的暢銷書，但是既然裡面都是謊言，所以他對世界的實質貢獻其實是負值。聯想力豐富的讀者或許會問，詐騙所得算進產值，那麼搶劫所得算不算？其實依經濟學的邏輯應該是算的，但是經濟學家怕政治方面來的指責，所以把它做為特例排除了。不過歐洲有幾個國家（如英國）最近把販毒和賣淫都算進GDP，那麼搶劫就是下一步。

一旦定義了GDP，接下去就必須得到確實的數值。在主要經濟體裡一般是由政府相關單位每個月做一次內部計算，每月或每季公布一次。實際的手段是以會計和民調結合，所以不但像我這種半路出家的野和尚不明白全部的細節，絶大多數科班出身的經濟學家也是似懂非懂，常常只依紙面數據來做論斷，沒有注意到GDP的計算公式不但隨時間而變更，在國與國之間更是常有根本性的差異。例如美國的GDP裡有超過10%來自住屋（租房的算租金，自有的算等同價值），而中國的卻只有1%多一點，這並不代表中國房子建得有那麼爛，而主要是會計方法上的差異。又如美國的醫療佔GDP18%以上，中國卻只有4%；美國的律師賺GDP的4%，中國的連0.1%的零頭都沒有；這些是政治社會制度不同的結果，大部分的客觀學者認為美國的醫療和訴訟消費才是不正常不合理的。但是美國人仍然喜歡拿中國經濟的消費額佔GDP百分比低來說事；其實把住屋、醫療和訴訟三項去掉之後，中國的個人消費比美國的還發達（亦即佔GDP的百分比高）；這部分是因為美國貧富不均很嚴重，而富人的收入有很大的百分比被存起來投資，另一方面，一般中產階級的錢被房貸、醫保和訴訟刮走了太多。

當一個國家有心作弊的時候，GDP的數字就更不可靠了。英國把販毒和賣淫都算進GDP，就是為了滿足歐盟的赤字規則（依GDP的百分比算的，所以GDP越高，赤字就可以越大）。我以前提過希臘在入歐元之前，對GDP和公債總額都做過弊。阿根廷過去15年的數字顯示它是南美洲發展最快的經濟之一，但是沒人真的相信。印度不但每次校正GDP的時候都會把過去的GDP往下調，以便未來的GDP可以往上吹，自從新總理Modi在去年上台之後更是變本加厲，推出全新的算法，結果GDP成長率浮腫的程度從歷史上的1%左右，跳到2-3%，以致連西方經濟學家都開始質疑。但是印度的GDP公式是國家機密，所以也沒有辦法確認問題所在。美國人喜歡說中共的數字也灌了水；奇怪的是中國對過往GDP的校正向來都是往上修的，美國人卻也假裝沒看見。

既然GDP的計算主要靠會計手段，那麼它自然也繼承了會計學裡先天的局限，尤其是沒有風險和機率的概念，所以帳目價值和實際價值可以相差甚巨。在有流動性高的市場時，可以用市場價格來彌補這個缺陷，但是有心人可以很容易地避開流動市場（如股票或公債）而改用金融衍生產品得到與現實無關的數字，前面提到的高盛為希臘做帳就是用這個辦法。其實矽谷的公司很喜歡發價外期權（Out-of-the-Money Option）而不是股票，也是基於同樣的金融工程考慮。報稅也是一樣靠會計；雖然價外期權很明顯是有價值的，在會計上的價值卻是0，所以個人不須要交所得稅（在美國一般是36%），只要交低得多的資本利得稅（18%）。這樣的避稅是合法的，只有當公司為了把價內期權（In-the-Money Option）假裝是價外期權而偽造日期時，才算犯法。

經濟產值依產品的普世性又可以分為兩類：一種是適合跨國貿易的，如汽車、電腦、石油，另一種則是局限在本地的，如房地產、醫療、律師（和上面提到的美國GDP浮腫項目吻合，這不是巧合）。在前項強的國家就會有貿易順差，如德國。理論上它的貨幣會因而增值，所以它的國內產品產值也會跟著上升；但是德國因為很聰明地把自己化為歐元區的一員，所以不但它和周邊市場的匯率是固定的，而且歐元對其他貨幣的匯率也因為有歐豬成員而被平均下去，這樣對德國的貿易更有利，副作用就是德國的GDP看來很不起眼，其實它的經濟是強於這個表面數字的。美國則剛好相反；在過去40年有結構性的貿易逆差，照理美元應該跌下去，使它的本地性產值跟著降低，但是因為美元是國際儲備貨幣，所以它不顧貿易基礎而持續堅挺，結果美國的GDP成長率很好看，從1975年到2005年的成長率居然和此前30年差不多，其實不但對外大部分只有金融收入而不是貿易收入，而且佔了大半的本地性GDP是被嚴重高估的。人民幣目前定價很合理，對美元稍低，對日元和歐元則稍高。人民幣的匯率不能亂波動對實體經濟也很有幫助，不但風險減低，而且靠做匯榨錢的對衝基金就不能來搜刮；缺點是不利於做為國際儲備貨幣。

最近這兩天傳出消息，美國2015年第一季的GDP成長率被下修到負0.7%，很多中方的媒體和博客因此而開始唱衰美國經濟（例如《漢唐歸來》的小鳥，甚至還說明年之前美國就會崩潰）。其實美國經濟雖然的確在2008年後進入了新常態，長期成長率從3%降到1.5-2%，但是這一季的壞消息主要不是暫時性的波動就是帳面上的假象。前者主要是惡劣天氣，連綿的雪暴使生產力暫時降低。要談後者則必須先解釋一下中美GDP的另一個不同；經濟生產力當然會依時節而變，包括氣候和節日都會影響生產，所以一般政府會試圖把時節的效應過濾掉。中共的做法是把這一季的GDP與一年前同一季度的GDP相比來算年成長率（叫做“同比”），這是比較穩定簡單的算法，但是這個數字是過去四個季的成長，而不是單季的表現。美國人則只用本季和上一季度（即去年第四季）相比（叫做“環比”），然後減掉從第四季到新年第一季的結構性變動，最後再乘以四（這整個過程叫做“Normalization”）。如果做得對的話，一年四季的成長率對過去幾年做平均應該得到四個很接近的數字，但是近年來第一季的數字老是特別低，那麼就很有可能是美國商務部（Department of Commerce）把結構性變動算錯了。商務部自己也注意到了，已經開始複查。在商務部做出結論前，我想假設有帳面上的錯誤是比較合理的。